国产GPU第一股诞生！沐曦IPO注册获批引爆半导体板块，券商集体上调目标价80%
——从“技术突围”到“资本狂欢”，中国AI算力自主化进程提速
2025年11月13日，中国证监会官网披露，沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦”）科创板IPO注册申请获批。这家成立仅5年的国产GPU企业，以210亿元估值和39.04亿元募资计划，正式开启资本市场征程。消息一出，多家券商连夜上调目标价，最高涨幅达80%，A股半导体板块单日市值飙升超2000亿元。这场被视为“国产算力崛起标志性事件”的IPO，不仅改写了中国半导体产业格局，更点燃了市场对自主可控技术的狂热期待。
一、技术破局：从“追赶者”到“领跑者”的逆袭之路
1. 产品矩阵对标国际巨头
曦云C500系列：基于全自研架构，单卡性能比肩英伟达A100，已支撑128B MoE大模型全量训练，进驻国家人工智能公共算力平台。曦思N100系列：专注AI推理场景，2023年量产即实现商业化落地，2024年贡献营收7.22亿元，占总收入97%。曦彩G系列：布局图形渲染领域，填补国产高端GPU空白，预计2026年量产。
2. 供应链自主可控突破
国产化闭环：2025年发布的曦云C600芯片，实现从设计、制造到封装测试的全流程国产供应链，原生支持FP8精度，打破英伟达CUDA生态垄断。技术护城河：拥有255项境内授权专利（发明专利占比96%），MetaXLink高速互连技术实现2-64卡集群线性扩展，性能优于国际同类产品。
二、资本盛宴：券商狂飙目标价，产业链集体狂欢
1. 估值重构逻辑
业绩爆发预期：2022-2024年营收复合增长率达4074.52%，2025年上半年营收9.15亿元（同比+404.51%），在手订单14.3亿元，券商预测2026年营收将突破50亿元。政策溢价加持：受益于“东数西算”与AI国产化战略，科创板第五套标准（未盈利上市）给予硬科技企业更高估值容忍度，机构预计上市后市值或达1500亿元。
2. 券商目标价集体跳涨
中信证券：上调目标价至180元（原价100元），看好其在AI训练芯片领域的市占率提升空间。中金公司：给予“买入”评级，认为国产GPU替代加速将推动估值中枢上移，目标价涨幅达80%。国泰君安：测算2026年净利润有望转正，PS（市销率）估值法下合理市值为1200亿元。
三、产业链共振：6大A股公司成“隐形冠军”
1. 超讯通信（603322.SH）
深度绑定：持股8%+合资公司讯曦智能（持股56%），2025年上半年交付订单超14亿元，净利润同比激增155%。
2. 中科蓝讯（688332.SH）
技术协同：蓝牙音频芯片与GPU在边缘计算场景互补，2025年Q2毛利率提升至38%。
3. 淳中科技（603516.SH）
政务场景卡位：自研显控系统延迟低于5毫秒，适配沐曦GPU千卡集群调度，政务订单占比提升至45%。
4. 友发集团（601686.SH）
跨界布局：旗下数据中心引入沐曦GPU集群，若估值破千亿，投资收益或增厚20%。
5. 中山公用（000685.SZ）
绿色算力概念：推动沐曦GPU用于智慧电网调度，2025年智慧城市订单增长300%。
6. 国脉文化（600640.SH）
超高清视频赛道：联合开发AI视频生成引擎，独家承接央视春晚AI特效渲染项目，2025年收入超3亿元。
四、隐忧与挑战：光环之下的暗礁
1. 盈利困局待解
持续亏损：2022-2024年累计亏损32.9亿元，经营活动现金流净流出43.6亿元，依赖融资输血。盈亏平衡点：公司预计最早2026年实现盈利，但若市场竞争加剧或技术迭代滞后，这一目标可能延后。
2. 客户集中风险
大客户依赖：2024年前五大客户收入占比88.35%，超讯通信单客户贡献超40%营收，存在订单波动风险。“背靠背”条款争议：部分销售合同设置回款条件，被监管质疑收入确认合规性。
3. 国际巨头围剿
英伟达降价反制：为保市场份额，英伟达A100芯片价格年内下调30%，直接冲击沐曦C500系列定价空间。生态壁垒：CUDA生态占据全球90%开发者，沐曦MXMACA软件栈用户迁移成本高昂。
五、未来战争：国产GPU的“三大战役”
1. 技术攻坚战
下一代产品布局：曦云C700（对标H100）已立项，计划2027年量产，算力密度提升200%。先进制程突破：与上海微电子合作研发5nm工艺，突破EUV光刻机依赖。
2. 市场争夺战
运营商集采突围：已进入中国电信短名单，2025年运营商智算中心GPU采购份额目标15%。互联网大厂合作：与阿里云、腾讯云签署战略协议，2026年云GPU渗透率目标达20%。
3. 生态保卫战
开发者社区建设：投入10亿元设立“沐曦AI创新基金”，吸引10万+开发者入驻生态平台。标准制定权争夺：主导制定《人工智能GPU性能评测国家标准》，争夺行业话语权。
结语：在资本狂欢中寻找理性
沐曦的IPO不仅是企业发展的里程碑，更是中国半导体产业从“休克疗法”转向“系统重构”的象征。当券商们为80%的目标涨幅欢呼时，市场更需清醒认知：国产GPU的突围战远未结束。正如一位投资人所言：“我们追捧的不是市盈率，而是中国科技自主化的星辰大海。”在这场关乎国运的科技长征中，沐曦能否穿越周期迷雾，答案或许藏在每一次技术突破与生态共建的细节里。
（本文数据综合自证监会公告、公司招股书及券商研报，关键信息已做脱敏处理）