白云山突然北上，直接鲸吞南京医药11%的股权，各种公告刷屏，医药圈都炸了。我刷新闻，真有点替联合博资感到唏嘘。十年前风风火火闯进中国市场，砸下个8亿，专攻南京医药，想着捞一把，结果割肉离场，这谁顶得住。真是十年河东，十年河西。
这波交易挺有戏剧性。南京医药和白云山一齐发公告，广药二期基金以每股5.18元的溢价收购，斥资7.49亿，一下拿下第二大股东位置。这价格比收盘还高6%，看着挺慷慨，白云山说自己有长远战略要考虑，又做了行内横向对比，觉得价格合适。可联合博资呢？刚进来的时候两次定新增持1.46亿股，共花8个亿，最后稀释到11%股份，割肉出局，10年白忙一场。
细看联合博资操作，2014年开始步步尝试，2015年认购价格5.2元，砸下5.6亿，2016年又跟进新一轮，认购价6.51元，总共追加2.4亿，买到13.88%。万万没想到，南京医药除了2015年那一波牛市冲到19块，剩下时间股价都在5元以下，买入后长期锁定，分红拿走1.26亿，最后算盘子，回收8.75亿，相比成本多出7500万，但面对利息、持有成本，一句话，这买卖不划算。
南京医药业绩倒是不差，营收翻倍，净利润翻三倍。但资本市场这套，没兑现成纸上的钱，谁笑到最后还不一定。联合博资本来以为踏准中国医药牛市，现实偏偏上演反转。要说退出原因，无非是后院失火。母公司美国药房也扛不住，2023-24连续巨亏，业务大裁撤，最近还直接私有化退市，卖给私募Sycamore Partners，一拆五，美国门店关了1200家，完美诠释了外资巨头的“自救世”。
白云山买家来头硬。广药二期基金力推医药健康大板块。白云山主要业务靠中成药制造和医药流通两头。一边广州药业，商业流通重镇，2024年营收545亿，跟南京医药体量五五开，集团总营收能顶到750亿，市值400亿，南京医药还不到小弟辈。这盘棋布局显然在酝酿大动作。
两家刚签协议，官宣后续资本联动、分销渠道要打通，中医板块要发展。这不是“买了就挂着不管”，而是进一步融合，整个华南加上华东，渠道要连成线。现在医药流通国企大举集中，行业前十企业市占率已经快占到八成。榜单上，广州医药第六，南京医药第七。两者联手，资源直接加码，江苏+广东闭环分销，华东老大+华南龙头，谁挡路？
南京医药这几年在长三角连连扩张，地盘越铺越大。江苏本地市场坐稳，外拓安徽、湖北、福建。广州医药横扫南方，渠道老练，网络成熟。白云山这步棋明摆着，借着广药二期基金入局，拿下南京医药一把关键筹码。不直接参与运营，可只要资本“穿针引线”，战略协同深度捆绑，华南+华东全国化分销格局就多了一块砝码。
这轮操作挺有看头。外资巨头撤了，国内巨头杀入，医药流通格局正在从多元博弈转向大集团联动。南京医药和白云山的组合，直接构成了行业新一代“盟主”候选，形成了华南、华东双引擎。谁说国内资本只能就地小打小闹？现在看，资本流通早不分南北，只看哪家能把资源流动效率做到极致。全国上游下游串联，协同采购、渠道整合、工业品种分销三大板块深度融合，医药分销版图一步到位，收购是伏笔，真正的较量才刚开始。
看着这局面，有的人感叹外企风光不再，有的人夸白云山一招制胜，实际情况很复杂，全球大集团经营风险太高，国家政策调控，医疗反腐风声大起，医药流通行业头部企业抓紧升级渠道优化供应链，谁也不敢掉队。这就像朋友圈刷到的段子，大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，虾米吃的时候还挺开心，这盘棋谁才能笑到最后，看谁把控得稳。
从国内资本运作来看，这不是单纯的股票买卖，资本市场带动的是上下游的结构变化，还有产业协同的升级。南京医药+白云山，这模式更像是在提前布局医药行业的流通升级。以后出新品，铺渠道，推政策，运营效率直接拉满，资本渠道全国化，这才是最大爆点。华南和长三角联动，直接将医药分销全国化，未来谁还敢说医药流通是散户生意？
交易已经完成，资本深度协同，加上国企资金和政策引力，全国化医药流通市场也许很快就成现实。谁能每一步都拿捏精确，谁就能笑到最后。资本流通时代，没有永远的外资主角，更没有永远被动的国内企业。进退之间，各有输赢，谁能破局，谁就能成为下个行业巨头。这才是资本运作的真实逻辑。
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